盘兴数智冲击港交所：营收增长背后的盈利隐忧

摘要： 时隔三年，盘兴数智再次冲击上市，这次将目标瞄准了港交所。这与2021年其A股上市计划搁浅形成了鲜明对比。本文将深入剖析盘兴数智的招股书，探讨其在港交所上市的胜算。营收增长，盈利...

时隔三年，盘兴数智再次冲击上市，这次将目标瞄准了港交所。这与2021年其A股上市计划搁浅形成了鲜明对比。本文将深入剖析盘兴数智的招股书，探讨其在港交所上市的胜算。

营收增长，盈利能力下滑：表面繁荣下的隐忧

盘兴数智成立于2017年，主营业务为线上营销解决方案服务及SaaS服务。近年来，公司营收保持高速增长，2022年和2023年分别达到4.91亿元和8.12亿元，同比增长65%。2024年前九个月营收达6.73亿元，同比增长54%。然而，亮眼营收数据背后，是盈利能力的持续下滑。

公司主要业务包括一站式服务、流量获取服务、直播电子商务服务以及SaaS服务。一站式服务是公司的主力业务，营收占比最高，但其他业务的营收占比均出现不同程度的下滑，其中直播电子商务服务下滑最为显著。SaaS服务也呈现波动下行趋势，虽然定制软件开发业务占比最高，但其毛利率却持续下滑。

更令人担忧的是，公司毛利率持续下行，报告期内分别为13.0%、11.5%和7.8%。净利润也出现波动，分别为418.6万元、2118.6万元和2050.8万元。公司解释称，这主要受业务扩张、定制软件开发服务毛利率下滑、短讯服务毛利率下滑以及短讯业务暂停等因素影响。

高昂的流量获取成本和对供应商的依赖

盘兴数智作为一家线上营销解决方案服务供应商，其成本主要来自线上流量获取。报告期内，线上流量获取成本持续增长，已成为公司盈利能力下滑的主要原因。此外，公司对供应商的依赖度也在不断提高，五大供应商的采购额占总采购额的比例持续增长，对最大供应商的依赖尤其显著。一旦主要供应商出现问题，将对公司业绩造成重大影响。

行业增长放缓和激烈的市场竞争

中国去中心化电子商务的快速发展为线上营销解决方案服务供应商创造了广阔市场，但行业增速预期正在放缓。弗若斯特沙利文预测，2028年市场规模将达到7470亿元，但复合年均增长率将降至26.2%。同时，市场竞争也日益激烈，超过40万家市场参与者争夺市场份额。盘兴数智在市场中的份额仅为0.3%，竞争压力巨大。

结语：前路迷茫，挑战重重

盘兴数智的营收增长掩盖了其盈利能力下滑和对供应商的高度依赖等问题。尽管行业增长为其提供了发展机遇，但行业增长放缓、市场竞争加剧以及自身存在的风险都为其上市之路蒙上阴影。其能否成功敲开港交所大门，仍存在诸多不确定性。投资者需要谨慎评估其风险，理性投资。