银行股“慢性复兴”暗藏隐忧：小心新高幻觉与估值陷阱

摘要： 银行股的“慢性复兴”：逼近新高背后的隐忧万亿巨头的迟缓舞步：农行、建行的“新高幻觉”4月15日，金融市场又一次上演了银行股的“王者归来”戏码。常熟银行、渝农商行们涨势喜人，...

银行股的“慢性复兴”：逼近新高背后的隐忧

万亿巨头的迟缓舞步：农行、建行的“新高幻觉”

4月15日，金融市场又一次上演了银行股的“王者归来”戏码。常熟银行、渝农商行们涨势喜人，但真正引人注目的，还是那两头体量惊人的大象——建设银行和农业银行。它们又一次，或者说“几乎”要触碰到历史最高点了。然而，这种“逼近”本身，更像是一种精心编织的幻觉。

我一直对这种“慢性上涨”心存疑虑。的确，从表面上看，股价缓慢攀升，似乎一切都在向好。但仔细想想，万亿级别的巨头，体量如此庞大，想要驱动它大幅上涨，需要的资金量是难以想象的。这种“缓步上扬”，更像是某种“有形之手”在小心翼翼地控制着节奏，维持着市场表面的繁荣。

更让我担忧的是，这种“新高”本身，究竟有多少是真实的价值增长，又有多少是人为制造的泡沫？要知道，银行股的上涨，往往与宏观经济形势、信贷政策等因素息息相关。在当前经济下行压力仍然存在的情况下，银行股的“坚挺”，总让人感觉有些不真实。

建行和农行今年分别上涨了近4.5%和1.6%。这个数字看起来不错，但考虑到它们的体量，以及同期其他行业的表现，这样的涨幅真的能让人满意吗？更何况，这种上涨，很大程度上是建立在“稳定”和“避险”的预期之上。说白了，就是市场缺乏更好的投资选择，资金无奈之下涌入银行股“抱团取暖”。

融资客的“聪明钱”：加仓与减持的微妙博弈

数据往往隐藏着更深层次的信息。尽管银行板块整体受到融资客的青睐，4月至今净买入近4.5亿元，但建行和农行却遭到了融资客的减持，幅度分别达到2.5%和2.1%。这种“整体加仓，个别减持”的现象，值得我们深思。

要知道，融资客通常被认为是市场上的“聪明钱”，他们的操作往往代表着对未来走势的判断。在银行板块整体向好的情况下，融资客却选择减持建行和农行，这说明什么？或许，他们认为这两大巨头的上涨空间已经有限，或者存在其他的风险因素。

当然，我们也不能过度解读融资客的行为。毕竟，市场是复杂的，影响股价的因素有很多。但融资客的减持，无疑给我们敲响了警钟。在高歌猛进的同时，我们更应该保持警惕，理性分析，避免盲目乐观。

有趣的是，招商银行、兴业银行、浦发银行等股份却获得了融资客的青睐，净买入额居前。这似乎也印证了我的一个观点：市场更看好那些更具活力和创新能力的银行。在同质化竞争日益激烈的银行业，谁能率先突破，谁就能赢得市场的青睐。

估值修复的“虚假繁荣”：股息率与市盈率的陷阱

随着银行股的持续攀升，相关估值也在不断提高。中证银行指数年内累计上涨近1.5%，市盈率和市净率分别达到6.4倍和0.67倍。此外，中证银行指数股息率目前已达6.25%。这些数据看起来很美好，但我们真的应该为此感到乐观吗？

我一直认为，单纯看估值数据是远远不够的。我们需要结合银行的盈利能力、资产质量、风险控制等多个方面进行综合评估。要知道，银行的利润来源主要依靠存贷利差，而在利率市场化的大趋势下，银行的盈利空间正在不断受到挤压。

更何况，银行的资产质量也存在隐忧。在经济下行压力下，不良贷款率可能会上升，这将直接影响银行的盈利能力。因此，即使银行股的估值看起来很诱人，我们也不能掉以轻心。

高股息率是一个值得关注的指标。在低利率环境下，高股息率的银行股的确具有一定的吸引力。但是，我们需要注意的是，高股息率并不意味着高回报。银行的盈利能力、分红政策等因素都会影响股息率。如果银行的盈利能力下降，或者选择减少分红，那么高股息率的优势也将不复存在。

指数与板块的“结构性回暖”：谁在裸泳？

指数修复的“障眼法”：北证50的一枝独秀与多数的挣扎

最近，市场出现了一种颇为微妙的景象：各种指数都在尝试着从之前的下跌中恢复元气。北证50看似一马当先，完全收复了4月7日的失地，上证50、科创50、红利指数也紧随其后，距离完全修复只有一步之遥。但当我们把目光转向创业板指、中证2000、国证2000时，却发现它们仍然在泥潭中挣扎，修复幅度与领头羊们相去甚远。这种分化，让我嗅到了一丝“障眼法”的味道。

北证50的强势反弹，固然有其自身的原因，比如政策支持、资金倾斜等。但更重要的，是它本身基数较小，容易受到资金的操控。相比之下，创业板指、中证2000、国证2000的体量更大，受到的影响因素也更多，因此修复起来也更加困难。

这种“结构性回暖”，很容易让人产生一种市场整体向好的错觉。但实际上，大多数中小盘股仍然处于弱势，它们的修复之路还很漫长。如果只看到北证50的光鲜亮丽，而忽略了其他指数的挣扎，那么很容易做出错误的判断。

板块轮动的“马太效应”：强者恒强，弱者更弱？

如果说指数的修复是一种“障眼法”，那么板块轮动则更像是一种“马太效应”。截止4月15日，商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料这四个板块的指数已经超越了4月3日的水平，成为市场上的领头羊。而银行、公用事业、国防军工、交通运输、社会服务等板块也紧随其后，距离完全修复只有一步之遥。但与此同时，电力设备、通信、钢铁等板块仍然在苦苦挣扎，修复幅度远低于平均水平。

这种“强者恒强，弱者更弱”的趋势，让我感到担忧。市场资源总是有限的，当资金集中涌入少数几个板块时，其他板块必然会受到挤压。这种不均衡的分配，可能会导致市场出现结构性问题，加剧分化。

更重要的是，这种板块轮动往往是短暂的，缺乏可持续性。今天商贸零售、农林牧渔可能受到追捧，明天可能就会被其他板块取代。如果投资者盲目追逐热点，很容易被套牢。

权重股的“冰火两重天”：修复的喜悦与挣扎的无奈

个股的表现，更能反映市场的真实情况。截止4月15日，在不计算新股的情况下，只有约21.3%的A股个股收盘价高于或持平于4月3日的收盘价。这个数字远低于我们的预期，也说明了大多数个股仍然处于弱势。

更有意思的是，即使在总市值超过5000亿元的权重股中，也出现了明显的“冰火两重天”的景象。长江电力、中芯国际、中国移动等股票近期修复力度较高，而宁德时代、中国石油、中国人寿等股票仍然有一定距离。

这种分化，反映了市场对不同行业的不同预期。长江电力作为公用事业股，受到稳定收益的支撑，因此修复力度较强。中芯国际作为半导体行业的龙头企业，受益于国产替代的趋势，也获得了市场的认可。而宁德时代作为新能源汽车产业链上的重要一环，受到行业增速放缓的影响，修复力度相对较弱。中国石油和中国人寿作为传统行业的代表，面临着转型升级的挑战，因此也难以获得市场的青睐。